莲花控股(600186)：2024年完美收官 算力业务打开第二增长曲线 控股开第同比增长25.98%

　　事件：公司发布2024 年报和2025 一季报，莲花力业2024 年公司实现营业总收入26.46 元 ，控股开第同比增长25.98%；实现归母净利2.03 亿元，年完同比增长55.92% 。美收2025Q1 公司实现营业总收入7.94 亿元 ，官算同比增长37.77%；归母净利润1.01 亿元 ，增长同比增长105.19%。曲线

   　　公司调味品业务稳步增长，莲花力业算力服务打开第二增长曲线
。控股开第分产品，年完2024 年味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务实现收入19.30/3.43/0.8 亿元 ，美收同比+19%/+34%/10447% ，官算2025Q1 味精等氨基酸调味品/ 鸡精等复合调味品/ 算力服务实现收入5.47/1.09/0.4 亿元 ，增长同比+21%/+72%/395% ，曲线2024 年公司开展经销商赋能及样板市场打造，莲花力业进一步深耕线下渠道，味精产品市占率持续提升，加上商超等连锁渠道拓展实现新突破 ，味精销量稳步提升。

   　　鸡精伴随积极培育新零售业务实现快速增长，新零售业务和国际业务拓展卓有成效。同时新品培育初见成效，以莲花松茸鲜为代表的战略大单品取得亮眼表现。公司布局算力第二增长曲线，双轮驱动发展格局初步形成。分渠道，2024 年线上/线下实现收入2.0/24.4亿元 ，同比+166/+21% ，2025Q1 线上/线下实现收入0.66/7.27 亿元  ，同比+111%/+38% ，线上渠道爆发增长 。分区域 ，2024 年华北/华东/ 华南/ 华西/ 华中/ 国外实现收入

   　　2.56/3.61/3.83/3.45/9.12/3.86 亿元
， 同比+65%/+28%/+17%/+7%/+30%/+25% ，2025Q1 华北/华东/华南/华西/华中/国外实现收入0.72/1.26/1.11/1.14/2.64/1.07 亿元，分别同比 +36%/+63%/+23%/+35%/+25%/+78%。

   　　产品结构有所优化，盈利能力提升。2024/2025Q1 公司毛利率为25.30%/30.67% ，同比+8.15/+6.18pct，主因规模效应以及高毛利新品占比提升 。2024 年销售/管理/研发费用率分别为7.16%/4.15%/1.53%
，同比++2.1/+0.6/+0.2pct,因新品推广费用率有所提升。2024/2025Q1公司净利率为7.54%/13.49%，同比+1.32/+4.71pct ，盈利能力提升。

   　　投资建议：预计2025-2027 年收入增速分别25%/21%/19% ，归母净利润增速分别为55%/32%/25%，EPS 分别为 0.17/0.23/0.29 元，对应当前股价PE 分别为39x/30x/24x ，按照2026 年33X 给予目标价7.59 元  ，给予“增持”评级。

   　　风险提示:食品安全风险
、算力业务开拓不及预期、行业竞争加剧风险。

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